格林大华：豆粕长线多单继续持有

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　　市场预期美豆库存下降产量下调。本月11月11日凌晨，美国农业部将公布11月供需报告，由于良好的出口情况和巴西大豆超卖，从美国购买大豆回补巴西国内大豆需求缺口，市场预期美国将会在近期的报告中下调美豆库存，目前分析师预测美国2020/21年度大豆年末库存2.39亿蒲式耳；预期美豆单产51.7蒲式耳/英亩，10月报告预估51.9蒲式耳；产量42.53亿蒲式耳，10月预估42.68亿蒲式耳。如果美豆如期下调将会奠定在巴西大豆上市之前豆类市场供应偏紧的基础。

　　豆粕库存降幅较大。截止到10月30日当周，国内沿海地区主要油厂豆粕总库存量85.51万吨，较上周的92.51万吨减少6.64万吨，如果后续油厂压榨量不能有效回升，豆粕的库存进一步下滑，将会在市场上形成供应趋紧的恐慌心理。

　　沿海地区豆粕库存情况

　　资料来源：天下粮仓 格林大华期货研究所

　　生猪存栏回升饲料需求良好。10月21日的农业农村部关于《2020年前三季度农业农村经济形势》发布会上消息称，2020年以来，我国生猪生产恢复好于预期，到第三季度末生猪和能繁母猪存栏双双回升到2017年末的80%以上。2017年末我国生猪存栏3.41亿头，能繁母猪存栏3424万头，按照这个推算出，目前我国生猪存栏2.72亿头，能繁母猪存栏2739万头。生猪和能繁母猪存栏的回升对饲料需求带来实质性支撑，根据天下粮仓9月份给出的数据显示，纳入调查的全国1135家饲料企业9月份饲料总产量为1182万吨，较8月份的1085万吨增加97.3万吨，饲料总产量连续4个月增长；其中猪料总产量538万吨，较8月份的458万吨增加79.7万吨，较去年同期的349万吨增长31.16%，猪饲料产量连续4个月增长。

　　饲料总产量和分类饲料产量

　　资料来源：天下粮仓 格林大华期货研究所整理

　　CFTC豆类资金布局仍在增加。根据CFTC非商业持仓数据显示，豆类非商业持仓净多重新翻多；大豆非商业持仓净多单增持，豆粕非商业持仓净多单增持，豆油非商业持仓净多持仓量减持；截止到10月27日，大豆非商业净多持仓280864张，较上周增加20992张；大豆油非商业净多持仓119766张，较上周增加8996；豆粕非商业净多持仓107993张，较上周增加7801张。

　　CFTC资金持仓情况

　　资料来源：CFTC基金网站 格林大华期货研究所整理

　　综上所述：拉尼娜预期南美大豆减产，全球出口重点依赖北美，供应端出现供给紧张预期，资金持续加码豆类市场，中国需求回升和巴西缺口回补，这一系列因素叠加令豆粕期价局部较强的上涨基础，我们建议豆粕已有多单可继续持有，新多单逢低吸纳，豆粕2105合约具有长线多单投资价值，目标升至3580元/吨。

　　操做计划：豆粕2105合约买入

　　建仓区间：3100-3200

　　止盈区间：3400-3580

　　止损区间：3050-3090

　　格林大华期货2队