添加剂国产化逆袭：瑞丰新材发力军民两用产品 打破外国技术垄断

　　添加剂国产化的逆袭 打破外国技术垄断，这家河南公司发力军民两用产品

　　在中美贸易战和美国禁售范围不断扩大的背景下，一家从事添加剂业务的河南高科技公司备受资金关注。

　　这家公司为了打破外国垄断，硬生生的在无碳纸显色剂领域，从边缘公司变成一线公司，从一线公司崛起为国际龙头，将外资公司打出中国市场后还反攻国际市场，并在海外市场占据核心地位。而今，它又进入比无碳纸显色剂市场更为庞大、也同样被外资垄断的润滑油添加剂市场，在民用和军品添加剂业务上积极开拓，添加剂业务已成为这家公司估值扩张的核心把手。

　　在疫情及全球贸易摩擦、经济下滑的环境下，截止2020年9月30日，瑞丰新材公司的净利润接近翻倍，比去年同期增长高达99%，同时公司预计2020年度实现的净利润为1.84亿至2.05亿，同比增长高达87.76%至109.18%。

　　打破外国技术垄断反攻海外市场

　　在中国制造业领域，在关键技术和设备上被卡脖子的事情数不胜数，但一批优秀的中国企业正在不断打破外国的技术和市场垄断。

　　曾几何时，进口一台盾构机要花3亿人民币，中国市场的话语权全被外资掌控。随着地处河南的一家央企自主研发中国国产的盾构机开始，到现在，中国的盾构机已经稳占90%的国内市场份额，夺回中国市场不说，还反攻当初向中国出口盾构机的国家，已经占据盾构机领域60%以上的国际市场。

　　国产盾构机的奇迹之路，藏着中国制造崛起的秘密，而在更多的领域，也上演着类似的故事。同样是在中原大地，河南新乡的瑞丰新材公司矢志不移的追求技术创新，上演着打破外国技术垄断、实现国产自主化的大戏。

　　地主河南新乡的瑞丰新材公司主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产 和销售。公司拥有比较完善的生产设备和生产技术工艺，凭借技术优势和产品优势，已发展成为国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。

　　据了解，瑞丰新材最开始的业务集中在无碳纸显色剂领域。

　　无碳纸显色剂产品是造纸化学品的高端产品，无碳纸显色剂产品是随着无碳复写纸产品的研发、生产而逐步发展起来的行 业，其起步于欧美日等发达国家，主要集中在美国、英国、德国、日本等。无碳 复写纸属高档办公用纸，具有可控压敏显色特点，技术含量高。应用领域主要为 邮电、银行、商业、税务等。其中防伪无碳纸应用于税务、财政系统票据及有价证券。

　　就像盾构机、光刻机一样的情况，当中国无法生产无碳复写纸显色剂时，中国无碳复写纸显色剂供应商主要来自美、日等发达国家，且进口价格高昂，限制了中国无碳复写纸 行业的发展。

　　“一开始外国卖给中国的无碳纸显色剂价格很贵，我们推出中国自己的无碳纸显色剂后，他们立刻开始降价。”瑞丰新材的一位高管人士表示，即便他们试图通过降价来打击国产品牌，但在经历多次降价销售后，依然不敌瑞丰新材，最终无奈退出中国市场。

　　在无碳纸显色剂领域，地处河南省新乡市的瑞丰新材公司已是国内无碳纸显色剂产品的开创者和领导者，无论在技术 储备或研发能力上均处于龙头地位，中国国内具备较强无碳纸显色剂产品研 发、生产能力的企业不足 10 家，年产量超过千吨的企业仅三四家。其中，瑞丰新材具备年产1万吨无碳纸显色剂的生产能力，是国内最大的无碳纸显色剂生产企业。

　　截止2019年末，瑞丰新材公司在无碳纸显色剂领域的国内市场份额已经高达68.4%，余下的份额也被一些国产公司占据，外资企业基本退出了中国市场。

　　外资企业退出中国市场的同时，想固守国际市场，但瑞丰新材没有给外资企业在国际市场留下太多的空间，就像中国的盾构机反攻国际市场一样，瑞丰新材的无碳纸显色剂产品截止2019年末，其在国际市场的占有率已高达34%。

　　募投项目为什么专盯添加剂？

　　可以看出，无碳纸显色剂市场，无论在中国国内、国际市场，其生产企业数量相对较少，市场集中度比较高，以瑞丰新材公司为代表的寡头垄断格局较为显著。

　　但是，瑞丰新材并没有将无碳纸显色剂作为公司发展的重点，在IPO募投项目中，也并无无碳纸显色剂项目。

　　“全球无碳纸显色剂市场规模和容量太小了。”瑞丰新材的一位高管表示，在吃透了无碳纸显色剂市场后，公司将无碳纸显色剂市场作为一个稳定的业务，同时关注那些市场规模巨大、需求巨大、估值空间巨大的业务，也就是公司正在强力发展的润滑油添加剂领域。

　　无碳纸显色剂的全球消费最近几年一直维持在2万吨出头的量级，而随着电子化、无纸化的发展，中国无碳纸的市场增长速度正在逐渐放缓。据中国造纸化学品工业协会刊登的数据，2018年，国内无碳复写纸的消费量约为41万吨。预计未来几年，中国无碳纸市场发展将保持相对成熟稳定的供求关系。

　　据了解，瑞丰新材吃透无碳纸显色剂，继而以市场容量小的原因布局一个更大的市场的故事，与A股半导体巨头兆易创新的故事，有几分相似。

　　因NOR Flash市场规模太小，原本在该领域具有领先地位的国际龙头美光、Cypress等厂商相继退出，中国A股的兆易创新等公司借机崛起，基本上吃透了NOR  Flash市场，在全球份额中占据有利地位，成为全球第三大NOR Flash厂商。

　　但兆易创新也意识到NOR Flash市场规模毕竟太小，因此兆易创新开始向毛利率更高、市场规模更大的DRAM领域发展，最终在2020年6月公告增发结果，募集资金43.24亿元发展DRAM芯片。

　　瑞丰新材在吃透无碳纸显色剂后，没有固守一亩三分地，向润滑剂添加剂领域加紧布局，很大程度上显示出公司的野心。显然，瑞丰新材希望通过在大行业里面的布局，实现国产替代，继而成为一家真正意义上的国际化企业。

　　据了解，在润滑油添加剂复合剂方面，公司目前已自主掌握了 CF-4 级、CH-4 级、CI-4 级柴油机油 复合剂配方工艺，SE 级、SF 级、SG 级、SJ 级、SL 级汽、SM 级、SN 级汽油 机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、 船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂等配方工艺。同时，公司还将持续投入大 量资源进行柴油机油、汽油机油复合剂的 API 认证，以及船用气缸油的 MAN 认证等认证工作。

　　添加剂毛利贡献升至八成

　　随着瑞丰新材在润滑油添加剂这一领域中的市场地位越来越重要，润滑油添加剂在公司毛利中的占比不断抬升。

　　招股说明书显示，2017 年至 2018 年度，公司主要以清净剂、复合剂和无碳纸显色剂为主；2019 年度随着公司润滑油添加剂产 品的快速增长，公司毛利在三大类型产品清净剂、复合剂和无碳纸显色剂为主的 基础上，抗氧抗腐剂产品也快速增长，亦为公司毛利的提升提供了重要的贡献。2017年至2019年末，润滑油添加剂在瑞丰新材的毛利占比从81%升高到88%，无碳纸显色剂的同期毛利占比从接近19%降至约12%。

　　从单品来看，润滑油添加剂中的清净剂是瑞丰新材的拳头产品，其在毛利中的占比达到42.89%。

　　值得一提的是，瑞丰新材还在加大对润滑剂复合剂的布局。复合剂一般由多种单剂按照一定的比例调和而成，属于润滑油添加剂中相对终端产品。单剂一般销售给复合剂生产企业，复合剂一般最终销售给润滑油生产企业。复合剂系列产品是近些年公司重点拓展的产品，也是未来公司重点发展的 方向。公司于 2014 年度建成规模化调和车间，调和车间的建立使得公司逐步开始进行复合剂规模化的生产，规模逐年提升。

　　据了解，瑞丰新材自进入添加剂行业后， 公司已经发展成为具有较强竞争力的国内润滑油 添加剂市场主要供应商之一，在国内市场已处于第一梯队，国内市场占有率从2017年的2.4%提升到2019年末的2.75%，在国际市场的占有率也从同期的0.64%提升到0.89%。

　　“虽然公司目前在添加剂市场的占有率还没有达到无碳纸显色剂业务那样的垄断地位，但添加剂行业可以施展的空间非常有想象力”瑞丰新材的高管表示，全球润滑油添加剂需求量从 2012 年的 400 万吨增长到 2018 年的 442 万吨，市场规模由 133 亿美元增长到 143 亿美元预计至 2023 年，全球润 滑油添加剂需求量将增加至 543 万吨，市场规模约为 185 亿美元。

　　尤其是中国经济已成为全球第二大经济体，伴随着我国经济的快速发展、汽车保有 量的持续增长以及工业化进程的不断加快，我国已经成为全球最大的润滑油消费国之一，对添加剂的需求量非常大。

　　民用业务之外积极开拓军工添加剂

　　但就像现在的芯片、光刻机以及曾经被外国公司垄断技术的盾构机一样，我国添加剂市场主要被外国公司垄断，尤其是一些技术含量较高、国内公司无法生产的单剂产品，进口价格非常昂贵。

　　而在复合剂领域，情况也大致类似，复合剂的特点是配方的研发、测试以及认证需要大量的资金投入、不断的技术积 累、辅以繁琐的试验程序并通过花费较高的技术认证，因此，对许夺试图进入该领域的国内民营企业而言，这是一个极难面对的情况。

　　“仅仅是国外做复合剂的技术认证，可能就需要花费上千万人民币的费用。”瑞丰新材的一位公司人士表示，如果认证失败，这些钱就白花了，所以复合剂领域的门槛也非常高。

　　同时，由于复合剂主要作用于发动机用润滑油，润滑油添加剂技术的改进或升级往往需要与发动机新技术的 研发相匹配，而先进发动机的研发大都被国际大型企业所垄断，与之配套的润滑 油标准更是由国外所制定（目前，国内主要引用美国API标准），由此，想在复合剂领域有所作为，挑战非常大。

　　也因此，目前，全球市场形成以四家国际知名润滑油添加剂公司路博润（Lubrizol）、润英联（Infineum）、雪佛龙奥伦耐（Chevron Oronite）、雅富顿（Afton）为主的市场竞争格局。这几大添加剂公司均拥有较长的发展历史，在技术研发和 市场拓展方面有深厚的积淀，控制了全球 85%左右的添加剂市场份额。

　　即便在这种情况下，瑞丰新材公司充分发挥了公司在无碳纸显色剂领域从边缘公司成长为二线公司，从二线公司成为一线公司，又从一线崛起为无碳纸显色剂的国际龙头提供商的发展经验，在润滑剂添加剂中的复合剂单品业务上，尽管面临国际龙头的激烈竞争，但在最近三年复合剂业务出现显著增长，复合剂的毛利贡献在2017年占公司约为14.18%，而在2019末，复合剂的毛利贡献就已经接近25%。

　　在中美贸易战、科技战、技术战的背景下，添加剂作为发动机产品的核心技术和产品也成为许多市场人士关注的重点，添加剂的国产替代能否成为瑞丰新材在无碳纸显色剂之后又一成就，也就成为该公司估值崛起的核心逻辑。

　　现实业绩足以说明公司国产替代的逻辑可行，在疫情及全球贸易摩擦、经济下滑的环境下，截止2020年9月30日，瑞丰新材公司的净利润接近翻倍，比去年同期增长高达99%，同时公司预计2020年度实现的净利润为1.84亿至2.05亿，同比增长高达87.76%至109.18%。

　　瑞丰新材的人士告表示，添加剂不仅是民用产品，由于发动机在军用市场的特殊性，一些高端的添加剂也是军工产品。“我们的添加剂产品也有军工客户。”添加剂的军品市场一直都是瑞丰新材十分关注的重点业务，公司也在持续开拓这一重要领域，在中美贸易战的大背景下，考虑到目前外国公司垄断国内绝大部分份额的现象，添加剂不论在民用市场抑或在军品市场都有极大的想象空间。（CIS）

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