金种子酒5交易日3涨停背后：中高档酒销售连续萎缩 定增股东减持

　　新浪财经 浪头饮食/王永

　　三季报发布后，中小酒企迎来一轮“补涨”。从11月初到11月18日，涨幅超过30%的白酒企业有5家，分别是青青稞酒、金种子酒、老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒。其中金种子酒最近5个交易日收获3个涨停，堪称疯狂。

　　在经历了上半年业绩的断崖式下滑之后，三季度中小酒企业普遍取得不错的营收增幅，酒鬼酒、金种子酒、金徽酒三季度营收增速均超30%，好于贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液等大酒企。

　　但是，中小酒企大幅增长背后的真相并不见得那么美好。以金种子酒为例，三季度白酒收入大幅增长，但是中高端收入在萎缩，增长是由普通白酒带动的，普通白酒较低的毛利率使得其对利润贡献有限。

　　另一方面，由于白酒收入的持续萎缩，目前收入占比仅剩一半，金种子酒事实上已经不算纯正的白酒股。其贡献营收的另一半业务药业毛利率及净利率均较低，对于陷入亏损的金种子酒来说，同样是杯水车薪。

　　白酒收入占比已经萎缩到一半

　　疫情影响下，金种子酒一季度营收下滑幅度达到33%，二季度恢复到上年同期水平，三季度则增长35%。

　　整个前三季度，金种子酒营收增速为-4.3%，在18家上市白酒公司中排第九名。在四家徽酒上市公司中，仅次于古井贡酒，超过口子窖和迎驾贡酒。口子窖和迎驾贡酒前三季营收增长率分别为-22.47%与-15.82%。

　　金种子酒三季度增速超前的一大原因是去年同期基数较低，事实上从2013年开始，金种子酒就进入了一个漫长的萎缩阶段。

　　2012年其营收达到22.94亿元，而到了2019年仅剩9.14亿元，不足原来的40%。同期口子窖营收增长近1倍，迎驾贡酒则取得轻微增长。从2016年开始，就很少有卖方研报覆盖金种子酒，市场对其不看好可见一斑。

　　三季度的增长是否是金种子酒走出困境的信号呢？

　　具体来看，前三季度金种子酒来自白酒的收入为3.52亿元，占比为53%，较2019年继续下降3个百分点。

　　2013年以来，金种子酒白酒收入持续下滑，药业收入则连续增长。2019年旗下安徽金太阳生化药业有限公司（简称“金太阳生化药业”）收入3.9亿元，已经占到营收的43%，今年上半年金太阳生化药业收入2.13亿元，营收占比提升到了52%。

　　药业收入占到近一半的金种子酒，已经不是一家单纯的白酒公司。

　　三季度大幅增长是困境反转的信号吗？

　　先看其白酒业务。

　　分季度来看，今年一季度受疫情影响白酒收入大幅下滑，二季度恢复到上年水平，三季度白酒收入则比上年同期增长近70%。

　　但是值得注意的是，和其他酒企低档萎缩，高档增长不一样，金种子酒今年二三季度的增长靠的是普通白酒，中高档酒则在迅速萎缩。第三季度，中高档白酒收入同比下滑了11%。

　　根据金种子酒的划分，普通白酒包含祥和系列和颍州系列两个系列，单瓶价格在50元左右。经过一场疫情，普通白酒占白酒收入的比重已经达到56%，去年底这个数字是25%。

　　普通白酒营收增长，占比大幅提升与金种子酒的整体战略是“相违背”的，近年来金种子酒的产品战略是“构建以‘醉三秋 1507’及‘馥合香金种子’为核心的主推产品矩阵，全力抢占白酒消费升级红利。持续夯实金种子年份酒及柔和系列种子酒销售，确保市场流量。”

　　事实上，在安徽省内市场，金种子酒要进行产品升级并不容易。安徽省内白酒企业竞争激烈，仅上市白酒公司就达到四家。

　　在100-300元价格带，古井贡酒和口子窖有着巨大的影响力，100元以下不仅有金种子酒，还有迎驾贡酒及其他中小酒企。任何一家酒企想要进入其他酒企占据的价格带都异常困难。这也是金种子酒近几年高档酒始终无法放量的原因。

　　金种子酒普通白酒的毛利率仅为37.76%，近年来其旗下两家白酒销售公司一直亏损，白酒业务对于金种子酒来说，已经成为一种拖累。

　　再看其药业业务。

　　金种子酒业旗下金太阳生化药业公司成立于2000年，注册资本3000万元。主要从事片剂、小容量注射剂、硬胶囊剂、原料药、第二类精神药品制剂、化工产品（不含危化品）生产销售。

　　这家公司虽然营收持续增长，但是毛利率仅为11.4%， 2019年其营业收入3.9亿元，净利润仅927万元。如果药业业务无法扩大规模，在目前的毛利率和净利率水平下，对整体业绩的贡献有限，难以作为白酒之外的新增长点。

　　定增股东刚解禁就开始减持 剩余持股浮盈巨大

　　随着今年年初以来股价的走高，公司股东也开始了减持。

　　4月份，金种子酒业发布了股东减持计划。自然人股东付小铜及其一致行动人柳林酒业拟减持不超过（含）3946.78万股，占其持有公司股份总数的77.85%，占公司总股本的6%。截至11月2日公告减持期满，共完成减持764.8万股，占公司总股本1.163%。

　　付小铜及柳林酒业是2019年4月份金种子酒业定增时进入股东名单的。

　　在这次非公开发行中，金种子以5.65元的价格发行1.02亿股，总共募集资金5.76亿元。发行对象仅有三名，付小铜、柳林酒业及新华基金管理股份有限公司。

　　付小铜及柳林酒业总共认购5069.44股，占到这次发行股数近一半。发行完成后合计持有金种子酒7.71%的股份，锁定期为12个月。

　　今年4月刚过锁定期，付小铜及柳林酒业就抛出了“清仓式减持”的计划。截至11月2日，总共减持套现4752.22万元，算下来每股减持均价6.21元，收益接近10%。

　　目前经过6月下旬及9月下旬以来的两次大幅拉升，金种子酒股价已经达到10.4元，付小铜及柳林酒业剩余6.55%的股份已经浮盈84%，金额超过2亿元。

　　随着金种子酒股价的大幅拉升，付小铜及柳林酒业会不会再次减持呢？