蚂蚁集团暂缓上市 或因网络小贷监管加码

　　【财经分析】蚂蚁集团暂缓上市 或因网络小贷监管加码

　　业内分析，中国银保监会和中国人民银行11月2日共同发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》或是蚂蚁集团暂缓上市的一个主要“变化”。其中，融资杠杆、联合贷款、贷款金额等要求或将限制蚂蚁金服等小额贷款公司业务规模及其业绩、估值增长。

　　新华财经北京11月4日电（记者刘玉龙、闫鹏） 3日，上交所发布公告称，暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市。公告指出，“你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”

　　业内分析，中国银保监会和中国人民银行11月2日共同发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》或是其中一个主要的“变化”。其中，融资杠杆、联合贷款、贷款金额等要求或将限制蚂蚁金服等小额贷款公司业务规模及其业绩、估值增长。

　　信贷余额约2.15万亿元 为重要收入来源

　　蚂蚁集团招股书显示，公司的成功依赖于金融机构的互惠合作关系。报告期内，蚂蚁集团数字金融科技平台收入在公司的收入占比不断提高。2019年度及2020年1-6月，数字金融科技平台收入占公司总收入的比例分别达到56.20%和63.39%，预计将成为公司未来增长的重要驱动因素。

　　数字金融科技平台包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台三大部分，其中，微贷科技平台包括蚂蚁花呗、蚂蚁借呗等产品，是蚂蚁集团第一大收入来源。招股书显示，微贷科技平台上半年收入285.86亿元，占总收入的39.4%，同比增长59.48%。

（来源：蚂蚁集团招股意向书）

　　公开资料显示，蚂蚁花呗的主体公司是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（蚂蚁小微），蚂蚁借呗的主体公司是重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（蚂蚁商诚），都是蚂蚁集团全资子公司，注册资本分别为120亿元、40亿元，注册地均为重庆。

（来源：蚂蚁集团招股意向书）（来源：蚂蚁集团招股意向书）

　　公告显示，截至2020年6月30日，蚂蚁集团微贷科技平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，共计约2.15万亿元。

　　网络小贷业务监管加码或影响其业绩及估值

　　今年9月16日，银保监会办公厅公布《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，对小贷公司的业务经营、风险防控、监督管理、政策支持等方面进行明确。11月2日发布的征求意见稿被业内认为是对通知的补充和细化，由此形成对小贷公司更加完备的监管制度，有助于进一步规范小贷公司业务，防范小贷行业经营风险。

　　其中，融资来源、资金杠杆率是小贷公司业务发展的关键因素。

　　征求意见稿提出，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍。通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。

　　中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼分析，经营网络小贷业务的小贷公司，融资总杠杆率为5倍。这一点与通知对小贷公司的杠杆率要求一致，但对蚂蚁集团旗下的小贷公司影响极大，将严格限制其通过资产证券化获得资金并助推其规模扩张。同时，征求意见稿还将调整网络小贷杠杆率的权限收归到银保监会，以防地方监管放松管制造成标准不一。

图为影响蚂蚁集团数字金融科技平台业务的因素及风险（来源：蚂蚁集团招股意向书）

　　同时，对网络小贷的联合贷款出资比例进行限制也备受关注。征求意见稿提出，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

　　据小微信贷专家嵇少峰预估，蚂蚁集团小贷业务最大的杠杆和利润点就来自于联合贷款，蚂蚁小贷在联合贷款中的出资比例约为1%-5%，从而通过约360亿元表内资产驱动约1.8万亿元信贷，以此带来了资本回报率的大幅度提升，支撑了其超2万亿元的估值。相应的，征求意见稿控制杠杆的规定将导致信贷收入大幅下滑，估值也将大概率下调。更重要的是，将直接压制大型互联网科技公司以科技输出名义超脱于金融杠杆监管之外的幻想。

　　促进网络小额贷款业务健康发展

　　除了上述监管要求，征求意见稿还强调网络小贷业务应在本省级行政区域经营。极个别经过批准才可以跨省经营，且将跨省经营的审批权限上收到银保监会。此外，作为主要股东参股跨省经营网络小贷业务的小贷公司不得超过2家，或控股跨省经营网络小贷业务的小贷公司的数量不得超过1家。

　　董希淼分析，上述监管举措将有助于降低跨省经营带来的风险。对蚂蚁集团来说，旗下两家小贷公司能否获得跨省经营资质，仍存在较大不确定性。

　　值得注意的是，征求意见稿还强调了坚持小额、分散的原则。其中明确，对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额；对法人或其他组织及其关联方的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币100万元。

　　对此，业内分析，相关监管要求将大幅降低互联网审批的效率，但将强化对借钱炒股、炒房现象的打击力度。

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