华闻期货:焦炭:危中有机 谋定而后动

光山新闻网 刘洋 2020-11-10 00:00:00
浏览
行情图 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

  【交易策略】

  焦炭目前总体上仍然处于紧平衡状态,原料端焦煤供应相对宽松,下游钢厂生产面临季节性回落,焦炭的强势很大程度来自于产能压减政策。目前现货基差已接近历史低位,或将吸引期现交易者入场做空。同时除非现货继续提涨第七、第八轮,否则期货上行空间将受到压制。

  综合以上因素,我们认为焦炭存在盛极而衰的可能,以择机做空焦炭作为逻辑出发点提出以下两个策略:

  1、择机做焦炭1-5反套,即做多焦炭2105合约同时做空焦炭2101合约,入场价差250以上,止盈价差200以下,止损价差300以上。

  2、择机单边做空焦炭2101合约,2400以上入场,止盈2300以下,止损2450以上。

  【风险控制】

  我们一直以亏损总额控制作为我们第一风控原则,单个策略亏损一般不会超过资金总额的3%,具体出入场以及止盈止损点位以我们系统录入为准。

  【风险点】

  产能政策收紧、环保政策收紧、意外事件等因素。

  【背景】

  今年焦炭受到环保限产以及去产能政策影响较大,使现货端前期出现了偏紧状态。高企的焦化利润使焦化厂生产积极性较高,而因钢厂的焦炭库存已较高,在目前已基本落实了第六轮提涨的背景下,继续连续提涨的可能性在下降。库存方面仍然处于各环节总体偏低状态。

  从上下游来看,焦煤总体供应相对宽松,焦炭的强势主要来自于对焦化产能的压减,而非原料端与需求端。随着进入冬季施工淡季,钢材需求下降,钢厂开工率下行,铁水产量或将下降。

  【基本面分析】

  近期焦炭现货期现货稳定上涨,走势明显较强。现货已经过6轮提涨,期货不断创出新高。

  图1:焦炭现货走势

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  图2:焦炭期货走势

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  基差方面,目前现货对1月基差大幅走低,已接近历史最低位。

  盘面1-5价差不断走强,与16及18年的同期水平近似。

  图3:焦炭基差:1月

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  图4:焦炭1-5月差

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  今年受焦化去产能以及环保政策等因素影响,不同类型焦化厂的开工率也呈分化之势。大型设备受影响较小,在利润刺激下开工率达到历史新高;而小产能受影响较大,开工受到明显抑制,至今仍未回到去年水平。

  图5:焦化厂开工率

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图6:焦化厂库存

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  库存方面,各环节库存均不高,尤其是港口库存,已处于同期最低水平。

  图7:钢厂焦炭库存

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图8:港口库存

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  对于焦炭的原料,焦煤总体上供应是充裕的。钢厂库存以及可用天数虽然有所下降,但绝对水平不低。港口的焦煤库存也是如此,虽然低于去年同期,但相较其余年份都要高。

  图9:钢厂焦煤库存

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图10:港口焦煤库存

  数据来源:华闻期货研究、mysteel

  从产量看,焦煤与焦炭均已处于同期较高水平,焦炭从8月份开始已高于去年。

  图11:焦煤产量

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图12:焦炭产量

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  今年对于钢厂的环保限产相对前几年更为宽松,但近期限产政策的发布比较频繁,对钢厂开工造成一定影响,开工率不断走低。产量从周度数据来看总体也在走低,但仍明显高于去年同期。

  图13:高炉开工率

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图14:钢厂产能利用率

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图15:粗钢产量

  数据来源:华闻期货研究所、mysteel

  图16:钢材产量

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  高炉利润继有所好转,但整体盈利水平并不高。

  焦化利润随着焦炭近期的快速上涨而迅速升高,已达到同期最高水平,利润丰厚。

  图17:钢厂现货利润

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  图18:焦化利润:01合约

  数据来源:华闻期货研究所、wind

  华闻期货1队