华闻期货:焦炭:危中有机 谋定而后动
![行情图](http://image.sinajs.cn/newchart/v5/png/min/futures/ndaily/J0.png)
【交易策略】
焦炭目前总体上仍然处于紧平衡状态,原料端焦煤供应相对宽松,下游钢厂生产面临季节性回落,焦炭的强势很大程度来自于产能压减政策。目前现货基差已接近历史低位,或将吸引期现交易者入场做空。同时除非现货继续提涨第七、第八轮,否则期货上行空间将受到压制。
综合以上因素,我们认为焦炭存在盛极而衰的可能,以择机做空焦炭作为逻辑出发点提出以下两个策略:
1、择机做焦炭1-5反套,即做多焦炭2105合约同时做空焦炭2101合约,入场价差250以上,止盈价差200以下,止损价差300以上。
2、择机单边做空焦炭2101合约,2400以上入场,止盈2300以下,止损2450以上。
【风险控制】
我们一直以亏损总额控制作为我们第一风控原则,单个策略亏损一般不会超过资金总额的3%,具体出入场以及止盈止损点位以我们系统录入为准。
【风险点】
产能政策收紧、环保政策收紧、意外事件等因素。
【背景】
今年焦炭受到环保限产以及去产能政策影响较大,使现货端前期出现了偏紧状态。高企的焦化利润使焦化厂生产积极性较高,而因钢厂的焦炭库存已较高,在目前已基本落实了第六轮提涨的背景下,继续连续提涨的可能性在下降。库存方面仍然处于各环节总体偏低状态。
从上下游来看,焦煤总体供应相对宽松,焦炭的强势主要来自于对焦化产能的压减,而非原料端与需求端。随着进入冬季施工淡季,钢材需求下降,钢厂开工率下行,铁水产量或将下降。
【基本面分析】
近期焦炭现货期现货稳定上涨,走势明显较强。现货已经过6轮提涨,期货不断创出新高。
图1:焦炭现货走势
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/691/w450h241/20201110/29ff-kcunqzc5652041.jpg)
数据来源:华闻期货研究所、wind
图2:焦炭期货走势
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/71/w550h321/20201110/3dcf-kcunqzc5652056.jpg)
数据来源:华闻期货研究所、wind
基差方面,目前现货对1月基差大幅走低,已接近历史最低位。
盘面1-5价差不断走强,与16及18年的同期水平近似。
图3:焦炭基差:1月
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/726/w450h276/20201110/942a-kcunqzc5652082.jpg)
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图4:焦炭1-5月差
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/726/w450h276/20201110/5aec-kcunqzc5652091.jpg)
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今年受焦化去产能以及环保政策等因素影响,不同类型焦化厂的开工率也呈分化之势。大型设备受影响较小,在利润刺激下开工率达到历史新高;而小产能受影响较大,开工受到明显抑制,至今仍未回到去年水平。
图5:焦化厂开工率
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数据来源:华闻期货研究所、mysteel
图6:焦化厂库存
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库存方面,各环节库存均不高,尤其是港口库存,已处于同期最低水平。
图7:钢厂焦炭库存
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图8:港口库存
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对于焦炭的原料,焦煤总体上供应是充裕的。钢厂库存以及可用天数虽然有所下降,但绝对水平不低。港口的焦煤库存也是如此,虽然低于去年同期,但相较其余年份都要高。
图9:钢厂焦煤库存
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数据来源:华闻期货研究所、mysteel
图10:港口焦煤库存
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从产量看,焦煤与焦炭均已处于同期较高水平,焦炭从8月份开始已高于去年。
图11:焦煤产量
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图12:焦炭产量
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今年对于钢厂的环保限产相对前几年更为宽松,但近期限产政策的发布比较频繁,对钢厂开工造成一定影响,开工率不断走低。产量从周度数据来看总体也在走低,但仍明显高于去年同期。
图13:高炉开工率
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图14:钢厂产能利用率
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图15:粗钢产量
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图16:钢材产量
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高炉利润继有所好转,但整体盈利水平并不高。
焦化利润随着焦炭近期的快速上涨而迅速升高,已达到同期最高水平,利润丰厚。
图17:钢厂现货利润
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图18:焦化利润:01合约
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华闻期货1队
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