欠微众的贷款该谁还？蛋壳公寓招股书说：蛋壳蛋壳还是蛋壳

　　欠微众的贷款该谁还？蛋壳公寓招股书说：蛋壳，蛋壳还是蛋壳

　　原创 用事实与逻辑 

　　重温了一下蛋壳公寓的招股书，读懂新金融发现：蛋壳是一家优秀的“金融公司”。

　　马云因为杠杆的问题，被舆论喷的狗血淋头，而蛋壳以长租公寓的身份，加了N倍杠杆，还能让租户承担后果，其玄妙之处，不得不服。

　　本文读懂新金融将以蛋壳招股书、财报及其他公开信息，揭秘蛋壳租金贷款事件中的神操作，以及往期事件中金融机构与用户之间关于还款、征信问题的处理方式。

　　1、谁该还钱？招股书说：蛋壳还

　　蛋壳事件爆发后，处于聚光灯之下的除了蛋壳公寓还有微众银行。

　　蛋壳招股书提及，截至2019年12月31日，与其中一家金融机构的短期租金融资余额占短期租金融资余额的94%。不用多说，这家金融机构的身份，基本可以锁定微众银行。

　　由于大量租户在蛋壳上是以贷款月付的形式缴纳全年租金，所以租户面临的问题不仅仅是被房东赶出家门，还有还贷和征信问题。

　　其中涉及的人群规模有多大？读懂新金融保守估计：或在10万人以上。（下文将提到计算方法 ）

　　这些租户多数是在月付优惠的“利诱”之下，才选择以租金贷的形式缴纳房租。

　　一位6月份与蛋壳签订协议的北京租户孙田表示：我与蛋壳签合同的时候，有月付、季付、半年付、年付四个选择，如果选择月付就必须走贷款，但是会返现三个月的房租，但季付或半年付房租就要高很多。

　　“他们就是引诱我们选择月付”孙田提到。

　　“司马昭之心，路人皆知”。蛋壳公寓连年亏损，让租户贷款月付可以一次性获得一年的房租，能够快速回笼现金流。事情本来很简单，但是蛋壳招股书及财报披露的信息，让租户、金融机构与蛋壳公寓三方的借贷关系变得扑朔迷离。

　　蛋壳公寓在招股书中多次提到：为了保证资金的正确使用，金融机构会提前付款，居民将每月分期付款给金融机构。我们向有关金融机构支付相应的利息。如居民的租约提早终止，或居民欠缴每月分期付款，我们须将余下租约期的预付款项退还有关的金融机构。

　　简单来讲：2019年12月31之前，向金融机构付利息的是蛋壳，一旦租户退租或未正常还贷，蛋壳要将剩下的贷款退还给金融机构。

　　从这部分内容来看：蛋壳公寓承担了一个兜底和偿还利息的义务。

　　故事到这还远没有结束，租户以租金贷从金融机构贷的款，居然成为了蛋壳公寓的流动负债，进入了资产负债表：

　　同时，在招股书及一季报中，蛋壳公寓均披露了与租金融资有关的利息开支。

　　甚至还存入了“风险准备金”。招股书提及：根据我们（蛋壳）与某些金融机构的安排，我们有义务将部分资金转入此类金融机构的一个单独代管账户；招股书还提及：截至2018年12月31日和2019年12月31日，（蛋壳公寓）已将1.55亿元和2.67亿元的限制性现金存入这些金融机构。（这部分“风险准备金”看着和租户的押金长得挺像）。

　　对于融资主体，蛋壳公寓在招股书中也毫不避讳：直接将租户的租金贷，视为自己的融资活动。

　　招股书对于租金融资甚至有这样的描述：这种安排实质上是将未来租赁收入出售给金融机构。

　　这一番操作下来，哪里是租户借消费贷租房，明明就是蛋壳公寓向金融机构发了个“ABS”，

　　相对于正规受监管的ABS，蛋壳融资方式简单、粗暴，也不用像马云那样被舆论声讨：我杠杆再高，也是做房屋中介生意，你金融监管部门管得着吗？

　　蛋壳对于金融机构兜底、付息的行为，对于租户十分关键，这说明金融机构多半会以协议的形式与蛋壳确定相关义务，如果在双方协议中写明，债务最终的负责人是蛋壳公寓而非租户，那么当前租户的还款和征信问题可能会有转机。

　　但问题在于，除了蛋壳公寓和以微众银行为主的金融机构，谁都不知道协议中是如何约定的。

　　更诡异的是：蛋壳明明手握大量现金，为啥不付房租？

　　2、 蛋壳为啥不付房租？

　　房主、蛋壳、微众、租户这四方构成的生态出现问题，核心是房主没有收到房租。

　　在蛋壳公寓披露的2020年一季报中，其现金及现金等价物增加了7.7亿元，期末余额为42.26亿元，为其历次财报的峰值，怎么会突然遭遇流动性危机？

　　莫非在30%的监管红线，导致蛋壳公寓或微众银行快速降低租金融资余额，从其一季报来看，不排除这个可能。

　　2020年一季度，蛋壳公寓收入19.396亿元，同比增长62.5%，但其与租金融资有关的利息却只增加了615万元，同比增长仅12.2%。

　　同时，2020年一季度其短期借款与长期借款（含租金融资）的当期部分环比2019年末仅增加了约1亿元。

　　综上可以推测出，蛋壳公寓2020年一季度的租金融资余额多半是趋于平稳甚至小幅下降。这是蛋壳流动危机的直接原因吗？

　　可能性很小。

　　招股书提及：2019年，如果居民提前终止租约或拖欠贷款，我们返还给金融机构的预付款项总额为28.109亿元。

　　即使微众银行等金融机构全面抽贷，蛋壳公寓的资金储备也足够承担这一风险，更何况这种极端事件根本没有发生。一季度，提前终止租赁协议给蛋壳造成的损失仅为7067万元。和它的现金相比，沧海一粟。

　　蛋壳公寓的钱，究竟为什么不付给房东？2020年2季报还没有公布，很多事情可能只有财报中才能找到答案。

　　3、 租户们的征信怎么办？

　　当前最闹心的企业应该不是蛋壳，而是微众银行。

　　蛋壳公寓招股书提及：在2017年、2018年和2019年与我们有有效租约的居民中，91.3%、75.8%和65.9%的居民在所述期间与我们达成了租金融资安排。

　　截至2020年3月31日，蛋壳公寓经营的公寓约为41.9万套，入住率75.6%，考虑到2020年蛋壳公寓可能缩减租金融资，姑且以50%的比例估算租金融资的用户，即便如此，背负着租金贷的用户也至少超过10万人。

　　这10万多人都面临一个问题：房东赶人或者退租后，租金贷该谁还？不还会不会上征信？

　　只要蛋壳不给房东房租，这些压力就都压在了微众银行身上。2019年末，蛋壳公寓租金融资额高达27.53亿元，若以94%计算，微众银行在蛋壳公寓事件中涉及的租金贷高达25.87亿元。

　　一笔巨款！微众该怎么做？

　　租户无辜且值得同情，但租户与微众银行之间有独立合同，借贷关系受法律保护，直接逾期还款，后果严重。租户该如何上岸方式？

　　读懂新金融总结了两则往期案例可供参考：

　　1、2018年晋商消费金融踩雷多家长租公寓，北京租户韩梅梅也面临和蛋壳租户一样的问题，最终在相关部门的协调下，晋商消费金融出面承诺不会对征信造成损失。而韩梅梅近期征信报告也的确显示：贷款已结清，至于是如何结清的，就不得而知了。

　　2、2019年，多个金融机构踩雷某教育机构，学员同样面临合法权益无法享受，且要继续还款或逾期上征信的两难境地，其中个别企业选择了相对人性化的方式处理：“首先，我们尝试找其他教育机构来接收这些学员，保证他们的权益可以正常履行；在逾期和征信问题上，我们的处理方式是减少罚息，且后期学员正常还款，我们会帮助他们消除征信中的逾期记录。“

　　这两个案例中的核心角色都是金融机构。

　　微众银行直接兜底的可能性极小，毕竟蛋壳与其他长租公寓不同，涉及人数、金额过大，绝不是微众银行可以轻松化解的；第二种，微众正在努力，除了征信保护之外，一位接近微众的人士对读懂新金融表示：“微众现在正在想办法，看看能否将一部分住户输送给其他长租公寓，先解决住房问题”。

　　当然，还有第三种：微众的钱，由蛋壳来还。只是，微众与蛋壳的协议无法获取，外界自然也就搞不明白，钱到底该由谁还？

　　一笔资金，出现了两个融资者，有趣。

　　（本文涉及人名均为化名；若招股书、财报内容存在于原文不符之处，请以原文为准）

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