中信固收：财政部负利率主权债是对欧元主权债券收益率曲线的完善

　　18日财政部顺利发行40亿欧元主权债券引发市场关注，其中，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

　　市场的主要关注点在于5年期债券的发行结果，5年期债券最终采取了溢价发行，票面为0%，实际上实现了负利率发行。但从发行的过程中来看，实际上本次债券的发行定价是按照市场化操作进行的，5年期欧元主权债最终定价在SWAP利率加30BP，而欧元五年期SWAP利率的市场中间价为负，近期约在-0.48%左右，因此造成了本次五年期出现了负利率发行的情况，但也从侧面反映出了本次定价发行的合理性。

　　从本次财政部发行欧元利率债的意义和影响上来看，我们认为一方面，本次发行是对欧元主权债券收益率曲线的完善，财政部发行外债具有定价基准的作用，可以作为中资企业欧元债券发行的重要参考，有利于中资企业实现走出去。

　　另一方面，财政部在去年便已经发行过欧元主权债券，此次连续两年发行，或也存在一定意义上的引导作用，在当前中美关系较为复杂，同时中资企业存在融资渠道多元化需求的背景下，财政部通过这种方式或可引导中资企业对于中资欧元债券的发行热情，减轻对于美元债券融资依赖的同时提升自身融资渠道的多样性，从而实现更为成熟的迈进。