央行辟谣4月1日起降准 降准之辩：该不该or何时降(3)

　　情境一：在未来缴税、MLF到期等因素的共振下，若出现流动性短期紧缺并推动货币市场利率反弹，则将大概率先行降准，以最稳妥的方式恢复流动性的合理充裕。我们认为，下一个可能出现这一情景的时点是6月份。

　　情景二：如果货币市场利率保持低位，并且越来越多地低于OMO利率，则央行将大概率推迟降准，以避免扩大这一差距、造成更多政策工具的失灵。相应地，央行有望先行调降OMO利率，以优先修复货币政策框架中的价格信号，为“利率并轨”做前期准备。

　　李迅雷：重启MLF限定利率走廊的概率不高

　　1月份降准释放的资金已经花完了，由于银行可用资金变少，资金面处在紧平衡状态，也造成了近一个月内流动性虽整体仍处在宽松状态，但波动性显著加大，短期资金供需失衡现象偶有发生。从目前情况来看，银行信用扩张刚刚有所改善，重启MLF限定利率走廊的概率并不高。

　　颜色：预计央行全年还将降准1-2次

　　预计央行全年还将降准1-2次，4月降准的可能性较小。

　　第一，当前实体经济逐步企稳，今年财政政策明显发力，2万亿减税降费正逐步落实，地方专项债发行也在加快，基建投资开始回升，积极财政一定程度上减轻了货币政策稳增长的负担。第二，当前银行间流动性充裕，资金面也并不迫切需要央行降准。去年以来，央行5次下调法定准备金率合计3.5个百分点，今年1月份宣布降准后分两次执行连续下调准备金率0.5个百分点，市场流动性已经相对充足。第三，银行准备金率与国际比较已经位于合理区间，降准空间并不大。近几年来由于央行监管政策变化、新货币政策工具引入、银行业务创新等因素，银行超额准备金率持续降低，当前已经降至2%以下。加上多年来央行不断降低法定准备金率，当前银行准备金率与其他国家相比并不高，处于较为合理的位置。

　　焦点3 国际环境

　　新京报：美联储今年被认为“转鸽”，3月如期没有加息，对中国货币政策有何影响？如何看待今年中国的货币政策？

　　曹远征：目前美国的货币政策对中国没有实质性影响

　　目前美国的货币政策对中国的货币政策没有实质性影响。美国货币政策对中国的货币政策是否有影响，要看资金是流入还是流出。从现在情况看，资金面并没有发生重大变化。实际上，从今年1月到现在，资金在持续流入中国。

　　从中国自身情况看：第一，中国经济仍存下行压力，单纯依靠货币政策并不能改变这一趋势，因此货币政策在经济增长方面的作用是有限的。第二，从去杠杆的角度看，今年货币政策有所放松，去杠杆带来的企业资金紧张问题已得到很大的缓解。从这个意义上说，货币政策再放松的意义不大。

　　今年最核心的问题是财政政策，财政政策相对货币政策要发挥更大的作用。因此，再讨论今年的货币政策的意义并不是很大。随着货币政策在经济中的重要性的下降，央行可以腾出手来考虑货币政策的传导机制的问题了。换言之，央行今年最重要的是要讨论改革的问题了，而改革的核心是利率并轨能否尽快提速。

　　程实：中国货币政策的外部约束将大幅减弱

　　我们预测美联储将坚持有底线的妥协：2019年加息路径的基准预测为暂停加息，但是8月、9月存在可能的变数，如果美国经济下行态势可控，则可能意外加息一次；同时，本次妥协不会走向极端鸽派，不会重启QE或降息。