孩子王净利润增速下滑，主业母婴商品毛利率下降
近日，孩子王儿童用品股份有限公司（简称：孩子王）向深交所提交了《首次公开发行股票招股说明书》，拟公开发行股票不超过1.09亿股，保荐机构为华泰证券。
孩子王成立于2012年，属于零售业。孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，自设立以来，公司立足于为准妈妈及0-14岁婴童提供一站式购物及成长服务。
根据招股书引用的Mob Data的数据显示，在2018年，我国母婴市场规模达到约3.02万亿元，较2010年的1万亿元增长了202%，年均复合增长率为14.82%。同时，根据罗兰贝格预测，我国母婴行业消费规模将在2020年达到3.58万亿元，继续保持高速增长态势。
这家公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。
净利润增速下降明显
据公司招股书披露的最新数据，2020年上半年，孩子王实现收入38.45亿元，归属净利润为1.66亿元。从往年数据看，2019年，公司实现营收82.42亿元，同比增长23.56%，较2018年27.42%的增速有所下降，同期归属净利润为3.77亿元，同比增长36.76%，较2018年194.21%的增速大为下降。
报告期内，孩子王的门店情况如何？
截至2020年6月末，孩子王在全国19个省（市）、121个城市拥有363家大型数字化实体门店，2017年至2019年和2020年1-6月，实体门店净增加数量分别为39家、45家、94家和11家。
分业务看，孩子王的收入主要来自母婴商品、母婴服务、供应商服务和广告四大业务。其中，母婴商品为公司的主要收入来源，报告期内占比为90%以上，其他三个业务合计占比不到10%。
以下来看公司的主要业务母婴商品的收入情况。
母婴商品销售收入是指公司向品牌商、代理商或经销商采购各类母婴商品，再通过直营门店和线上渠道向终端消费者销售，赚取进销差价实现盈利。此外，公司也会通过与供应商联营的方式进行合作取得分成收入。公司母婴商品销售收入主要来自于奶粉、纸尿裤、洗护用品及零食辅食类商品的销售。
2019年，母婴商品实现收入74.1亿元，同比增长20.46%，较2018年24.25%的营收增速有所下降，由于这块业务的占比较大，因此其收入增速跟公司营收的增速变化一致。截至2020年6月，母婴商品实现收入34.83亿元，公司表示，受新冠疫情影响，特别是一季度，公司到店业务（服务、游乐等）基本停滞，但线上业务均可以正常开展，收入整体受影响程度较小。
综合毛利率高于同行
看完收入，再来看孩子王的毛利率情况。
先看公司的母婴商品的毛利率情况。报告期内，母婴商品的毛利率分别为27%、26%、24%和22%，整体为下降趋势。对于年度毛利率的逐年下降，公司没有过多解释。2020年上半年，母婴商品的毛利率下降至22%，公司解释了部分原因，公司自2020年1月1日起执行新收入准则，将作为合同履约成本的运输费用2878.81万元由销售费用调整至营业成本列表，影响毛利率约1个百分点。
母婴商品，作为公司的主要收入来源，为孩子王贡献了70%以上的毛利。但整体上，公司的综合毛利率较稳定，其中2017年至2019年均维持在30%的水平。2020年上半年，公司的综合毛利率下降至28%。跟同行可比公司相比，公司的综合毛利率如何？
由上面的表格可以看到，报告期内，同行可比公司的综合毛利率分别为23%、24%、25%和27%，低于孩子王的综合毛利率水平。公司表示，报告期内，由于主要从事母婴商品/服务零售业务的上市公司较少，因此选取部分面向大众消费者从事日用百货类、食品类商品销售的零售行业上市公司进行对比，这类公司的毛利率相对较低。
同行可比公司（爱婴室（603214.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、步步高（002251.SZ）、中百集（000759.SZ）、新华都（002264.SZ）、华联综超（600361.SH）、永辉超市（601933.SH））中，主要从事母婴行业相关业务的公司仅有爱婴室，报告期内，爱婴室的毛利率分别为28%、29%、31%和30%，其毛利率与公司不存在显著差异。
以上为公司的经营情况。在招股书中，孩子王还揭示了以下风险，值得投资者关注。
首先为人口红利消失给市场空间带来的影响。尽管母婴行业呈现高增长态势，但人品红利却是减退的。2010年至2016年，我国新生人口数量呈整体上升趋势，尤其是2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年人口出生率达到12.95‰，出生人数达到1786万人，创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48‰，人口红利逐渐减退。未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对母婴零售行业产生一定的影响。
其次为新建门店扩张带来的风险。截至2020年6月末，公司已有直营门店363家，同时，公司计划未来3年利用本次募集资金在江苏、安徽、四川、广东、重庆等 22 个省（市）新建门店300家，从而进一步完善公司的零售终端网络布局。公司门店的扩张会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、未来市场的不确定性等因素而带来一定风险。
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