中金：汽车产业链中，谁将受益美国大选结果和疫苗研发成功？

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　　中金点睛

　　据美联社预测[1]，民主党候选人拜登将获得本次美国大选胜利。我们认为，拜登就任后或将加强疫情管控，从而促使经济和车市在2021年尽早修复。同时，拜登及民主党主张可再生能源的普及应用，从而将加快美国汽车电动化的步伐。

　　辉瑞制药宣布，其与BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染。我们认为，疫苗成功研发将加快全球车市复苏进程与确定性，对海外收入占比高的零部件标的盈利和情绪带来双重提振。

　　拜登胜选中期利好美国车市修复，补库存周期可期。

　　特朗普任下，美国政府对新冠疫情控制较松，防控效果较差。车市方面，美国4月轻型车销量受疫情影响同比大幅下滑46.6%，后逐步修复，但近几个月仍处在负增长/微增长的区间波动。而拜登和民主党主张更加严格的疫情管控，虽然短期对人员流动可能产生限制，但可加快疫情消退，利好2021年美国车市更为稳健的修复。此前美国常态化疫情导致的库存低、但需求震荡向上的环境依然存在。9月美国轻型车销量转正、10月依然录得1.3%同比正增长。从Bureau of Economic Analysis口径数据看，美国季调后汽车库存持续下降，并在疫情后开启一轮补库周期。

　　图表： 美国单日新增确诊病例数：迟迟未得到控制

　　资料来源：Marklines，中金公司研究部

　　图表： 美国轻型车月度销量与增速

　　资料来源：CDC，中金公司研究部

　　图表： 美国汽车库存（季调后）：处于低位

　　资料来源：BEA，中金公司研究部

　　图表： 美国机动车和汽车库存销售变动率（季调后）

　　资料来源：美国普查局，中金公司研究部

　　民主党上台，或将重新转向新能源，加快美国汽车电动化步伐。

　　民主党与共和党在能源政策方面分歧较大。据彭博社报道[2]，拜登计划重新加入《巴黎气候协定》，民主党则计划推动美国碳足迹在2050年降至零。新能源车方面，拜登提议2026年前乘用车电动化率达到至少25%，对应400万辆电动车销量；拜登也计划在2030年前建造超过50万个充电站，恢复电动车的税收优惠，同时收紧排放法规。若法规落地，将成为美国新能源汽车市场一大推动力。上述举动有利于特斯拉等电动汽车企业及其产业链，并推动传统车企在全球范围转向电动化的步伐。

　　图表： 新能源汽车方面的拜登主张与美国现行政策

　　资料来源：彭博新闻，美联社，中金公司研究部

　　云开雾散，海外Beta零部件标的充分受益疫苗研发成功。

　　新冠疫情对全球车市造车明显冲击。欧美车市在4月发生深度下滑，后逐步修复。9-10月，欧洲疫情发生二次爆发，车市修复态势再次受阻，德国、法国、英国等多个国家欧洲主要市场增速下探。辉瑞和BioNTech希望在今年年底前生产5000万剂新冠疫苗，进度超出此前市场预期。我们认为，疫苗成功研发和量产将加快全球车市复苏进程并加强确定性，对海外收入占比高的零部件标的盈利和情绪带来双重提振。

　　图表： 全球主要市场乘用车同比增速（中国以2月为T+0时点，海外以4月为T+0时点）

　　资料来源：Marklines，中金公司研究部

　　图表： 海外收入占比较高的主要汽车零部件企业（2019年）

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　我们认为，疫苗成功研发和拜登就职后较严的疫情管控措施将促使全球车市在未来数个季度尽早修复，海外高Beta属性的零部件企业。同时建议关注进口车供给恢复对头部经销商的带动。

　　民主党上台后或将加速美国汽车电动化，头部新能源车企有望受益，建议重视运输半径大、单品价值高、技术门槛强的产业链公司。 

　　风险

　　疫情控制不及预期影响汽车产销，美国新能源相关法规推出不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自：2020年11月10日已经发布的《汽车产业链中，谁将受益美国大选结果和疫苗研发成功？》

　　联系人 王  雷 SAC 执业证书编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451

　　联系人 刘  畅SAC 执业证书编号：S0080120030009

　　分析员 陈桢皓 SAC 执业证书编号：S0080520050001 SFC CE Ref：BPR665

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