瑞达期货:需求拉动&市场氛围 玉米长期上涨趋势不变

光山新闻网 刘洋 2020-11-12 00:00:00
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  报告要点:

  全球玉米期末库存连续三个年度下降

  国内玉米年度供需存在缺口

  收割成本提高,新粮开秤价是近五年最高价

  生猪养殖快速恢复,拉动玉米需求

  深加工企业重建库存过程中

  策略方案:

  尽管新粮逐渐上市,增加市场供应,但是同时饲用需求和深加工需求呈现不同周期、不同程度的增长,因此市场短期供需节奏基本保持平衡状态。而从整个长期供需格局而言,生猪养殖的恢复带来远期需求的长周期增长,而临储储库已经基本被消耗,新作生产受到天气等方面因素制约,年度供需格局偏紧格局基本奠定,市场看涨氛围浓厚,整体上升行情趋势仍将保持。在2500或以下区域做多期货合约并可适当配置买入看涨期权。

第一部分 基本面分析

  一、全球玉米期末库存连续三个年度下降

  美国农业部(USDA)公布的10月供需报告显示,全球2020/21年度玉米年末库存预估下调至3.0045亿吨,比9月预估减少634万吨,比2019/20年度减少379万吨。从图中可以看出,美国玉米产量下调是全球产量下降的主因,按最新预估,2018/19至2020/21年度全球玉米期末库存连续三个年度下降。

  数据来源:USDA 瑞达研究院

  二、国内玉米年度供需存在缺口

  农业农村部发布《2020年10月中国农产品供需形势分析》,2020/2021年度,从供应端来看:本月预估玉米种植面积41693万亩,玉米产量25600万吨。进口方面:本月预估玉米进口量700万吨左右,较上月持平。从需求端来看:本月预估饲料玉米消费量18300万吨,工业消费8300万吨,本年度消费量28800万吨,较上月预估持平。当年度供需缺口3200万吨。

  国家粮油信息中心的数据显示,2020-2021年度的玉米产量将达到2.65亿吨,比上一年增加了400万吨,但是,2020-2021年度玉米国内消费量的预测值较2019-2020年度增加了1300万吨至2.93亿吨,预计2020-2021年度的玉米需求缺口为2800万吨。

  上述两者数据有些许差异,不过可以看到均预测2020/21年国内玉米供不应求,存在2800-3200万吨缺口,这为玉米大周期行情奠定了基础。

  三、收割成本提高,新粮开秤价是近五年最高价

  今年国内各主产区新玉米开秤价大多在1.05~1.25元/斤,比去年高0.2元,这也是近五年的最高价,而且行情居高不下,造成这方面的原因主要有三个:一是年度供需格局存在缺口预期,价格心理预期提高,二是2020年受台风及多雨天气影响,东北地区收获推迟,且作物倒伏导致收割成本增加,助推价格提高,三是基层农民有一定惜售情绪,新粮初期上市量比往年偏慢,同时下游用粮企业又积极采购,供需之间的博弈推高了价格。

  四、生猪养殖快速恢复,拉动玉米需求

  国内生猪生产快速恢复,生猪存栏量连续7个月环比回升。农业农村部数据显示,截至9月底,前三季度新建投产1.25万个规模猪场,1.34万个空栏规模猪场复养。全国生猪存栏达到3.7亿头,恢复到2017年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头,恢复到2017年末的86%。随着生猪供应的存栏量增加,猪肉价格将保持稳定,同时利好于饲料需求的稳定恢复,拉动包括玉米在内的原料消费需求。

  数据来源:Wind 瑞达研究院

  据Cofeed调研团队的调查数据显示,纳入调查的全国1135家饲料企业9月份饲料总产量为11827686吨,较8月份的10854399吨增加973287吨,增幅在8.97%。较去年同期的9104782.7吨增长29.91%。其中1135家样本中:猪料总产量为5384287吨,较8月份的4587207吨增加797080吨,增幅在17.38%。较去年同期的3497482吨增长31.16%。禽料总产量为4812096吨,较8月份的4620173吨增加191923吨,增幅在4.15%,较去年同期的4194344.7吨增长10.15%。水产料总产量为1275687吨,较8月份的1334357吨减少58670吨,降幅在4.40%。较去年同期的1155141吨增长15.52%反刍料总产量为330346吨,较8月份的291188吨增加39158吨,增幅在13.45%,较去年同期的252715吨增长15.22%。其它料(特种料)总产量为25270吨,较8月份的21474吨增加3796吨,增幅在17.68%。

  数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

  五、深加工企业重建库存过程中

  玉米是三大粮食作物(小麦、稻谷、玉米)中最适合作为工业原料的品种,也是加工程度最高的粮食作物。玉米工业的特点是加工空间大、产业链长、产品极为丰富,包括淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、酶制剂、调味品、药用、化工等八大系列,主要是淀粉及酒精,其它产品多是这两个产品更深层次的加工品或生产的副产品,这些深层次的加工品或副产品其价值相当高,即具有较高的附加值。

  根据天下粮仓数据显示,截止2020年第43周,纳入调查的119家深加工企业玉米收购情况为:玉米总收货量817600吨,较第42周的645630吨增加171970吨,增幅26.64%,较去年同期的957420吨减少139820吨,减幅在14.60%。华北地区玉米上市量有所增加,因此该地区玉米收货量增加。

  根据天下粮仓预估,截至10月28日,河北、河南、黑龙江、山东地区淀粉加工利润为正,最高为河北,最低为山东,辽宁和吉林地区加工亏损。吉林、黑龙江、河北、河南地区酒精加工利润分别为448/595/173/133元/吨。整体来看,我国淀粉和酒精加工厂加工利润尚可。

  数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

  数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

  根据天下粮仓数据,截止2020年10月30日当周123家玉米深加工企业玉米库存总量(含拍卖粮)在423.43万吨,较前一周的库存413.68万吨增加9.75万吨,增幅在2.36%,较去年同期的416.56万吨增加6.87万吨,增幅1.65%。由数据可知,由于深加工企业玉米库存处于低位,目前处于重建库存过程中,有一定补库需求。

  数据来源:天下粮仓 瑞达研究院

第二部分 投资策略

  尽管新粮逐渐上市,增加市场供应,但是同时饲用需求和深加工需求呈现不同周期、不同程度的增长,因此市场短期供需节奏基本保持平衡状态。而从整个长期供需格局而言,生猪养殖的恢复带来远期需求的长周期增长,而临储储库已经基本被消耗,新作生产受到天气等方面因素制约,年度供需格局偏紧格局基本奠定,整体上升行情趋势仍将保持。

  在逢低建立玉米期货多头的同时,可以适当仓位配置买入玉米1月合约的看涨期权,以1月行权价2600的合约来看,在8——18区域买入,在60以上可分批进行获利了结。

  策略:做多玉米2101合约

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的10%-20%,建仓后持仓金额比例不超出总资金的20%。

  (2)持仓成本:持仓成本控制在2480-2520元/吨之间。

  (3)风险控制:若期价跌至2440元/吨之下,则需要对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1——2个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略预期方向运行,上方目标看向2660-2700元/吨。

  (6)风险收益比评估:帐户总资金为1000万元,持仓不高于200万元,预期风险收益约比为1:3。

  瑞达期货1队

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