并购重组持续激发市场活力(2)

对于并购动因，大多数公司表示看好收购标的前景。紫金矿业表示，看好龙净环保在环保、节能降碳、装备制造方面的产业价值，与公司长期可持续发展有较大的合作空间以及战略互补性，此次交易有助于完善公司产业布局。

“‘A并A’有助于加速产业整合，能为遇到困境的企业注入资金活力。”对于“A并A”的兴起，陈雳分析，一方面是因为今年以来股市有较大幅度的回调，上市公司整体相对于历史行情偏低，进行并购所需的资金压力较小；另一方面则是随着全面注册制改革的推进，以及退市新规实施对于经营不善企业的加速出清，使得上市公司“壳”价值降低，保壳的意义逐渐丧失，降低了“A并A”的难度。

“在成熟市场，上市公司之间的并购是一种常态。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“A并A”有诸多好处：一是上市公司财务透明，管理规范，估值定价更为容易；二是通过并购能实现企业规模的快速扩张，有利于公司做大做强主业，对于提高上市公司竞争力十分重要；三是有利于行业整合，同类项合并多数情况下都是以大吃小、以强并弱，这对于产业升级、经济转型具有积极作用。

基于行业整合的“A并A”案例不在少数。例如，华润三九表示，此次交易有利于公司整合优质资源，有助于双方发挥在医药大健康领域的协同效应，促进共同发展。专家认为，短期来看，上市公司之间的整合在传统行业发生的概率更大，这些行业市场估值更为接近，能够更好地实现优势互补，协同发展。

“随着注册制的推行和退市新规的实施，我国资本市场形成了‘能上能下，应退尽退’的良好生态，上市不再是护命符，‘壳资源’价值大幅贬值甚至消失，不少濒临退市的上市公司积极寻找被并购的机会。”田利辉表示，这在某种程度上意味着，我国资本市场进入了资源优化配置时代。

警惕“忽悠式”并购重组

并购重组增多的同时，也有多家上市公司宣布终止收购。提及最多的原因是“受市场环境影响”。

例如，鞍重股份发布公告称，终止以自有资金收购江西同安不低于51%股权，原因是谈判期间原矿价格及外部宏观环境波动较大，交易双方始终无法就最终的收购价款达成一致意见。中核科技发布公告表示，因为受新冠肺炎疫情以及外部市场环境发生一定变化等因素影响，终止收购河南核净洁净技术股权。

也有部分上市公司贪大求快，盲目跨界并购，但因为收购标的与自身主营业务相距甚远，对标的盈利前景抱有不符合实际的期待，导致交易双方就一些关键问题难以达成一致意见，最后不了了之。

“并购重组并非适用于所有上市公司。”田利辉表示，并购成功的前提是1加1大于2，双方具有协同效应，能够通过整合实现价值增值。否则，盲目开展并购，求大求全，将会给企业带来沉重资金压力，造成严峻管理挑战，导致企业原有价值损耗。

还有的企业疑似出现“忽悠式”并购重组，从披露并购重组计划到宣布终止，前后仅相距不到半个月时间，企业股票却在此期间内犹如坐过山车，出现暴涨暴跌，引发不少投资者质疑其中存在猫腻。

“市场最忌讳的就是赚快钱的并购重组，这是毫无意义、浪费社会资源的行为。”董登新表示，监管部门主张的并购重组是健康的、有利于产业升级和经济转型的并购重组，那些“忽悠式”的重组、投机赌博式的并购不值得提倡，要坚决予以限制和打击。