新一轮基建投资热的背后 是补短板还是稳预期？(3)

　　从后来的效果来看，那时候的金融监管还存在一些缺陷，影子银行、地方投融资平台乱象横生，引发了一系列金融和债务风险，至今尚未化解。由于配套资金没有到位，4万亿的刺激政策也没有起到预期的效果。

　　有了前车之鉴，在各省纷纷公布投资计划之后，一些质疑的声音开始出现。毕竟，财政部数据显示，2019年，全国一般预算收入19.04万亿元，投资额度已远远超出财政收入，随着近年来大力推进减税降费，各地均面临财力紧张的局面，如何完成44万亿元甚至更多的投资？

　　“政府融资无非几种老办法，除了举债，就是PPP。但是地方债也存在一些结构性问题。”中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云向《中国新闻周刊》介绍，地方政府举债有额度限制，无法满足投资需求，而专项债又规定了指定用途，地方政府积极性不高。从一些省市的情况来看，还存在借了专项债后，由于并没有那么多项目，出现资金搁置的情况，造成了资源的浪费。

　　即使融资成功，未来也面临巨大的偿债压力。政府投资的项目多是投资额大、回报率低的项目，债务到期后，难以依靠项目盈利来偿债，无形中加大了未来的债务风险。

　　而PPP也存在着潜在风险，很多项目成为隐性债务，而上个4万亿以后，为中国留下了多大规模的隐性债务，至今尚未理清。

　　基建先行，市场紧跟

　　实际上，近年来由于金融去杠杆导致信用收缩，社会来源资金收紧，中国的固定资产投资增速自2009年创下30.1%高点后，出现持续下行，2019年全国固定资产投资增速仅为5.4%，为十年来新低。

　　与之相应，中国基建增速和经济增速也连续下滑，2018年，中国基建投资增速从上一年的19%降至3.8%。而据国家统计局最新数据，2019年中国基建投资仍维持3.8%的增速，增长乏力，其原因包括PPP项目清理、资管新规导致非标融资渠道收紧、地方债发行(城投债)收紧与信用市场波动等。

　　“我国的经济已经从高速发展，进入到中速发展的阶段，如何保持适当的经济增速，成为大家对高质量发展的期待之一。”乔宝云打了个比方，正如一辆高速行驶的汽车，如果贸然停下来，肯定会有更大的风险。因此，如何保持一定的增速，对于地方政府而言，是一项巨大的挑战。需要寻找新的动能，这对于市场经济比较完善的地方而言，自然不在话下，而对于市场经济相对较弱的地方而言，还需要政府在短期内发挥替代作用。

　　今年是三大攻坚战的决胜之年，在本该大干快上的时刻遭遇疫情，从而整个决策也发生了改变。在乔宝云看来，4万亿也好，44万亿也罢，看似偶然的背后，是短期波动和长期趋势之间的关系。这些年的减税降费，三去一降一补都是供给侧结构性改革的重要内容，也是高质量发展的长期趋势。“我们不能因为短期的波动，而投入过多精力，否则，真正的趋势性问题就会被掩盖。”

　　从决策层面，选择投资拉动而非消费、贸易拉动，也并非偶然。在拉动经济的三驾马车中，外贸的实现依赖国际经济大环境，不确定因素较多，而消费的实现依赖于两个前提，一是老百姓有足够的钱，二是老百姓有了钱后不是拿来储蓄，而是用于消费。这两点的前提是，老百姓要有好的就业。