低油价下油储能力决定“抄底”能力

 
 
低油价下油储能力决定“抄底”能力  
 

近日，芝加哥商品交易所集团（简称“芝商所”）纽约商品交易所5月交割的西得克萨斯中间基原油（WTI）轻质原油期货合约（CL）在其最后一个交易日出现暴跌，收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。除WTI原油期货外，美国几乎所有品类的原油期货都跌入负值区间。原油现货也跌至每桶20美元上下。

隆众资讯首席战略官、《图解原油期货》作者闫建涛认为，和过往的几次油价下跌相比，本次事件中库存的影响较以往加大了，主要是疫情造成基础设施和交通物流的不畅，导致库存严重积压。

那么，石油库存是如何影响油价为负的？低油价甚至负油价对于中国的石油储备有何影响，对于中国的石油化工企业是福还是祸？

做空原油传到第四棒

近日在《中国能源报》等组织的在线论坛“能源大讲堂：油价暴跌 未来之路”上，中国油气智库联盟专家刘满平认为，原油价格下跌源自多个推手，继页岩油技术革命、石油地缘政治和新冠肺炎疫情之后，最近一轮做空原油接力棒已经传到第四棒，即金融市场上的空头“逼仓”。

刘满平介绍，原油期货的交易遵从“实物交割”原则。

在需要实物交割的市场内，如果没有规则限制，往往会出现交易的一方利用资源优势对交割品垄断，主导行情单边运动，最终逼迫对手方在价格上做出巨大让步的“逼仓”行为。

与国债期货的“逼空”相反，由于石油必须要通过油罐储存，石油交易商如果不能及时在金融市场平仓，就要找到足够的储罐“实物交割”。

以WTI交割场所美国俄克拉何马州库欣为例。该地原油名义库容约9100万桶，实际库容约为该数字的90%~95%，库容历史最高位曾达到7600万桶。而美国能源情报署（EIA）最新一期数据显示，库欣4月24日的库存已升至6337.8万桶。刘满平估计，未来库欣库存仍会以每周500万桶的速度增加，4~5周后达到存储能力上限。

在疫情导致石油供需严重失衡、现实石油储罐稀缺、油价预期持续下跌的背景下，芝商所从4月初开始通过一系列修改期货交易规则，允许“负油价”的出现。

此时，空头适时地压低油价“逼仓”，而大多数从事投机交易的多头既没有意愿，市场也没有条件允许他们进行实物交割，随着交割日临近，只好选择低位平仓，并进一步压低油价，引发恐慌情绪。

论坛上，闫建涛生动地将当前油价的影响因素总结为“当前的国际油价中，疫情是催化剂，经济萧条和需求走弱是加速器，地缘政治是放大器，而库存是调节器”。

剩余库存能力见底意味着调节器失效，投资者将直接暴露在低油价的“辐射”之下。

低油价对石油高度依赖进口的中国本该是重大利好，然而参与“抄底”WTI原油的中国投资者却因美国的石油存储能力见底而遭遇“滑铁卢”。

石油储存能力仍有差距

如果说高油价下，石油的战略存储能力决定了国家安全，那么在低油价下则决定了抄底能力。

中国化工学会副理事长兼秘书长华炜告诉《中国科学报》，中国的石油储备主要包括国家战略储备和商业储备。

上世纪八九十年代，石油储备除一定规模的国家储备外，商储原油的规模还不大，大多数石化国企仅会自己储存原油以保证生产。

进入本世纪，随着我国石油加工量的迅猛增长，石油行业原材料的对外依存度日趋严重。华炜说，2019年我国炼油企业总计已经形成8.13吨加工能力，全年实际加工量6亿吨（约42亿桶）左右，其中用以加工的原油73%依赖进口。

在如此高的进口依赖面前，如果继续由企业自己储备原油，一方面不确定性太大，另一方面也会导致企业过高占用资金成本。

于是，建立能满足数个月进口量的国家石油储备显得尤为必要。