招金期货：供需预期偏利空 PE逢高做空

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　　核心观点：

　　尽管石化库存处于较低水平，但是港口库存上升，进口货源降价对国产货源支撑减弱，11月石化检修装置减少，新增产能利空再次集中投产，下游需求有下滑预期，现货供需矛盾预期加剧，2101/2105合约维持反弹空策略，仅供参考。

　　投资策略：

　　本策略的逻辑支撑

　　1、石化开工负荷及供应预期上升

　　图1：国内PE日度供应情况

　　数据来源：招金期货研发中心

　　石化检修涉及产能在200万吨左右，开工负荷在91%左右，石化日产量在5.37万吨左右。目前140万吨检修均为非计划性检修，其中110万吨计划11月中旬之前开车，11月份仍有155万吨新增产能计划投产，预计石化供应逐步上升。

　　表1：国内PE装置检修计划

　　2、新增产能计划投产

　　表2：国内PE扩能计划

　　2020年国内PE计划新增年产能460万吨左右，其中已投产310万吨，而且装置均已正常生产，11月份海国龙油石化、烟台万华、延长中煤榆林计划投产，涉及产能150万吨左右。

　　3、进口供应预期上升

　　图2：进口PE利润走势情况

　　PE中东线性美金在930附近，折算人民币成本7650左右，与石化出厂价持平，进口竞价优势上升，货源供应增加，港口库存上升，美金市场回调风险加大，对国内市场支撑减弱。

　　总结：

　　尽管石化库存处于较低水平，但是港口库存上升，进口货源降价对国产货源支撑减弱，11月石化检修装置减少，新增产能利空再次集中投产，下游需求有下滑预期，现货供需矛盾预期加剧，2101/2105合约维持反弹空策略，仅供参考。

　　风险提示：

　　1、石化扩能延迟；

　　2、进口供应低于市场预期；

　　3、库存维持低位，石化企业暂无压力，出场价维持高位。

　　招金期货1队 王键