新晟期货：焦炭策略报告
热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 概述：2020上半年焦炭走出了一波过山车行情，一、二月份焦炭价格相对平稳，三、四月份焦炭价格连跌五轮，五六月份在供给出现扰动、需求旺盛的情况下连涨六轮，而目前焦炭价格又进入了下跌通道。展望下半年，焦化去产能继续，新增产能也陆续投产，总体看来焦炭供应紧张局面将缓解，预计下半年焦炭平均利润小幅下滑，供需总体上平衡，焦炭价格波动幅度也将减小。
一、上半年焦炭基本面情况回顾
1、价格走势及盈利情况
①价格走势：由于春节及疫情的原因，1月及2月上中旬焦炭价格稳定运行，而后由于炼焦煤供应紧张局面很快得到缓解，焦企产能利用率回升较快，但当时由于疫情的原因，工地停工、钢厂停产，下游钢材需求锐减，钢厂钢材库存积压，市场普遍悲观，在这种情况下钢材价格持续下跌，而当时焦炭供应比较宽松，作为原料端的焦炭也随着钢材一路下跌，主流焦炭市场下跌5轮累计250元/吨。4、5月份随着下游工地、钢厂全面复工复产，钢材库存需求旺盛，钢材库存去库速度明显，钢厂高炉产能利用率进一步回升，对焦炭需求良好，叠加当时山东等地有部分焦化产能退出，焦炭触底反弹，截止6月底已上涨6轮累涨300元/吨。
②盈利情况：上半年吨焦盈利先跌后涨，2、3月份随着焦炭价格的下跌，吨焦盈利快速回落，到4月份部分焦企处于盈亏平衡边缘，到了4月底随着高炉产能利用率持续回升，加上山东约680万焦化产能陆续退出，焦炭价格企稳反弹，连续六轮上涨，而同时炼焦煤价格下跌，吨焦盈利快速回升，总体上看来今年吨焦盈利情况较往年持平。
2、生产情况
今年年初1月底及2月中上旬，由于疫情的原因，焦企上游炼焦煤较晚，加之运输不畅，焦企炼焦煤库存快速下降，焦企普遍出现炼焦煤供应紧张的局面，对于一些需要跨省份长距离运输炼焦煤的企业影响更大，同时焦企本身人员到岗也受到影响，焦炭运出也受到较大的影响，焦企纷纷通过延长结焦时间等措施降低产能利用率。
2月中下旬国内疫情逐步得到控制，煤矿复工较快，同时运输等有了很大的好转，焦企炼焦煤库存持续下滑的态势被遏制，焦企产能利用率逐步缓慢回升，到4月底接近往年同期水平。而后五月底由于山东焦化行业以煤定产，部分焦企限产，焦企产能利用率出现阶段下滑，不过整体影响并不大。总体上看来一季度由于疫情的原因焦企产能利用率低于往年同期，二季度逐步恢复至往年同期水平。
3、进出口情况
①进口情况
由于新冠疫情的影响，海外钢厂停产增多，焦炭出现富余。海关总署公布的数据显示，2020年5月份，中国焦炭进口焦炭18.92万吨，环比上涨52.7%，同比大增87倍，创历史新高。2020年1-5月份，中国共进口焦炭52.6万吨，较去年同期的5.1万吨增长9.37倍。主要的焦炭出口国家有日本、澳大利亚、俄罗斯、波兰等国，进口焦炭主要流向东部及东南部沿海山东、福建、广东等地钢厂，由于国内焦炭价格大幅上涨，进口焦炭比较有优势。
②出口情况
由于疫情的影响，海外焦炭需求锐减，海关总署公布的数据显示，2020年5月份，中国出口焦炭42万吨，同比下降52.7%；1-5月累计出口焦炭145万吨，同比下降58.2%。根据2019年数据，中国焦炭出口量仅占国内焦炭产量1.4%左右，占比较小，对国内总体焦炭供需格局有一定影响，但影响并不太大。
4、需求及库存情况
①需求方面：钢厂高炉产能利用率方面，从上表我们可以看出，由于疫情的影响，在1月底2月初高炉产能利用率快速下滑，在低位徘徊一月有余，而后由于疫情得到控制，交通运输逐步恢复正常，钢厂各原料紧张的局面得到缓解，不过由于钢材下游工地、工厂复工复产较缓慢，加上市场悲观情绪较重，在钢厂出货情况不佳的情况下钢材加价格一路下滑。不过到了4月份，下游基本全面复工复产，钢材旺盛的需求开始显现，钢材库存去化速度较快，钢材价格也得以企稳反弹，同时在需求的拉动下，钢厂高炉产能利用率也节节攀升。
②库存方面：2020年上半年焦炭库存总体上小幅上升后快速回落，其中1、2月份焦炭总体库存比较平稳，3、4月份焦炭库存小幅累积，五、六月份随着下游需求不断好转，同时供应端有去产能等因素扰动，焦炭库存持续回落。
二、下半年焦炭走势预测
短期：短期焦炭在连续上涨六轮以后已经进入下跌通道中，目前焦化企业盈利情况良好，供应端徐州去产能的净缺口并不大，而山东以煤定产风声渐弱，山东焦企产能利用率逐步回升，目前焦企多正常生产，部分企业小幅限产，区域性焦炭供应紧张局面有所缓解，而钢厂产能利用率已达到高位，近期唐山钢厂限产，高炉产能利用率已出现小幅回落的迹象，而目前钢厂利润偏低，在焦炭供应略有好转的情况下钢厂势必会对焦炭等原料打压，预计7、8月焦炭都将偏弱运行，但考虑到需求相对还是比较旺盛，焦炭下降幅度有限。
中长期：山东以煤定产仍是影响供需的一个很大不确定因素，根据统计局数据，山东1-5月份焦炭产量1506万吨，预估上半年山东焦炭产量在1780万吨左右，按照山东省《关于实施焦化项目清单管理和“以煤定产”的工作通知》里面要求2020年全年焦炭产量不超过3200万吨，下半年山东焦炭产量限额为1420万吨，若严格执行，下半年焦炭日产较当前要下降2.2万吨左右。淘汰新增产能方面，根据我网调研统计来看，三季度无产能淘汰，预计四季度有3351万焦化产能淘汰，预计淘汰产能多集中在12月份，也就是说对今年下半年焦炭供应影响较小；新增产能方面，三季度预计有1163万吨产能陆续投产，同时四季度预计还有2197万产能投产，不过也大多集中在年底，总体上看来下半年焦炭供应量有增长的潜力。预计下半年焦炭利润小幅下滑，焦炭供应较上半年略微宽松，总体上基本保持供需平衡，焦炭价格波动幅度也将减小。
我们认为4季度，钢材需求下滑，将影响上游焦炭的需求。焦炭价格重心会下移。
主要观点：我们认为焦炭由去产能所引发的上涨是短期行为，改变不了黑色系整体长期走弱的格局。主要原因就是房地产的需求下降。随着铁矿石的下跌，螺纹钢的弱势，焦炭的炒作会在11中下旬结束。
投资策略：2300-2350建仓200手。止损2400。目标2000。
新晟期货1队
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