大宗商品价格见顶了吗

原标题：大宗商品价格见顶了吗

7月28日，在哥伦比亚托利马省的一个农场里，棉花种植者正在收割棉花。（视觉中国）

影响全球大宗商品价格走势的关键因素主要包括三点：首先，美元强弱。大宗商品价格通常与美元指数走势负相关。其次，经济复苏情况。世界经济增长放缓已是既成事实，需求端对大宗商品的支撑将减弱。再次，周期变化。今年上半年，全球大宗商品价格跌宕起伏。尽管短期内出现回调，但自疫情暴发以来涨幅持续扩大、波动率持续提升的趋势并未发生根本改变。总体来看，下半年全球大宗商品价格受不确定因素影响可能加大震荡，大宗商品的超级牛市或许并未结束，但也不能排除世界经济衰退风险带来的周期性供求转变。

今年上半年，全球大宗商品价格跌宕起伏。在地缘政治风险加剧、通货膨胀严重以及能源危机、粮食危机等不确定性因素同时存在的背景下，其繁荣周期有可能提前落幕。

从市场表现看，今年开春大宗商品涨势如虹，棉花、铜、石油、铁矿石、铝等期货价格不断创出新高。进入夏天，商品市场分化明显，一些主力品种从高点回落，有的则出现暴跌。截至7月20日的数据显示，美国原油期货主力合约自3月份高点累计下跌约24%；沪铜期货主力合约自4月份高点累计下跌约26%；沪铝期货主力合约自3月份高点累计下跌约26%；棉花期货主力合约自5月份高点累计下跌约34%。

目前看，大宗商品价格虽有反弹，但仍处于弱势。如最为重要的原油市场表现疲软。纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格已经跌破90美元大关，从6月份的每桶120美元高位大幅下挫，投机风向似乎已经逆转。国际金价也是如此，从3月份2070.42美元/盎司的高点一路下跌，现货黄金最低收盘价格跌至1708美元/盎司附近，创下近10个月新低。

同时，美联储激进加息的影响还在发酵。多数市场分析人士认为，随着主要经济体相继收紧货币政策，全球大宗商品市场牛市有可能宣告终结。能源、钢铁、有色金属等还会出现价格大幅下跌现象，并在高位盘整后加速下跌，特别是在世界经济前景并不乐观的情况下，大宗商品市场将进入调整周期。

以有色金属为例。由于受经济景气度影响较大，有色金属价格在今年初大幅上涨。乌克兰危机及新冠肺炎疫情蔓延使得全球供应链大大受阻，扰乱了市场平衡，大宗商品价格快速冲高。然而，随着各国收紧货币政策以应对通货膨胀，在经济衰退隐忧下，黑色系和建材板块终端需求低迷，以有色金属为代表的大宗商品价格快速回调。

国际投行纷纷调低对原油、铜等商品的下半年价格预测。高盛看空铜价，将未来3个月铜的目标价格从每吨8650美元下调至每吨6700美元。影响铜价有两个原因：一是可能持续到冬季的全球能源危机将拖累经济增长，铜需求不及预期；二是强势美元给铜价带来压力。从铜价表现看，文华财经数据显示，当前国际铜价较3月份的历史高位已经下跌逾30%，目前价格在每吨7300美元左右。不过，高盛认为随着铜矿供应达到峰值，铜价将迎来长期结构性牛市，在2025年有望升至每吨15000美元。

天然气市场最为特殊。欧洲的能源供应将在今年冬天面临真正严峻的考验。不排除俄罗斯天然气完全断供的可能性，尤其是俄罗斯天然气工业股份公司宣布将“北溪1号”输气量减少八成之后，荷兰TTF天然气价格暴涨至每兆瓦时200欧元以上，是今年初价格的近3倍。液化天然气价格也随着欧洲进口增加而大涨。预计今明两年天然气价格都将在高位盘整，下降空间有限。