专访IMF前秘书长林建海：如何在复杂的全球经济环境下把握好机遇(2)

三、在发达经济体，市场利率预期将会下降，但会维持在比新冠疫情前较高的水平。自2022年以来，美联储、欧洲中央银行大幅加息。目前国际金融市场普遍认为，美联储、欧洲中央银行加息已经见顶，但对何时开始降息和降息的规模和速度有不同的看法。一些投资者认为美联储会在今年第二季度开始降息，到年底可能下降1%-1.5%。更多的投资机构认为，美联储将在今年下半年开始降息，也有少数投资者认为美联储在今年不会降息。IMF分析推测，美联储将可能在今年上半年保持利率不变，到下半年开始逐步降息，但这要根据美国通胀率的走势而定。从中长期来看，美国短期利率将可能维持在3.0%-3.5%之间，中长期利率将可能在4%左右。

我们可以看到，美国通胀率已由2022年5月的9.1%峰值下降到今年1月的3.1%。美国学术届和政策制定者有两种不同的观点，即“通胀持久派”和“通胀过渡派”。“通胀持久派“认为2020年新冠疫情发生后，美国政府采取的一系列财政刺激措施将大幅提高国内需求，引发物价持久上升。从以往的经验来看，美国的失业率往往很难在低于5%的情况下，通胀能得到抑制。而“通胀过渡派“则认为美国通胀是短暂的，主要是由新冠疫情导致的供应链出现困难，而引发价格上升，一旦疫情好转，物价应该会迅速下降。后来由于通货膨胀在全球持续上升并屡创新高，美联储采取了大幅加息的举措。

根据现在的实际情况，大部分人认为过去两年的通胀既有需求刺激措施的原因，也有在疫情期间全球供应链阻碍带来的影响。最近一些经济学家分析研究表明，美联储在控制通胀方面发挥了重要作用，45%的通胀和通胀预期下降是由于货币紧缩政策发挥了作用，另外55%的下降来自于能源价格的下降和供应链的修复。也就是说，美联储如不加息，美国通胀不会下降如此之快，但如果供应链没有得到修复，能源价格持高不下，即使美联储迅猛加息，通胀率也不会下降如此之快。

综合考虑，2024年的大概率是主要发达经济体的通胀率会保持在3%左右，这将为降息提供依据，但美国通胀率和利率在短期内不会回到疫情前的低水平。

四、美国经济“软着陆”是大概率，但不是板上钉钉。美国是第一经济大国，2023年其经济规模达27万亿美元，占全球GDP的约四分之一。因此，美国经济的走向是大家关心的话题。2023年美国经济增速2.5%，高于2022年的1.9%，也高于大多数经济学家和政策制定者的预期，并领先于其他发达经济体。在美联储如此迅猛的加息情况下，没有引发经济衰退，确实出乎意料。其主要原因是美国强劲的财政支撑政策，居民消费保持在较高水平，还有坚挺的劳动力市场和就业机会。

展望2024年，IMF预计美国经济将增长2.1%，并认为美国经济发生衰退的概率在下降，也就是说，美国经济“软着陆”是大概率。经济“软着陆”意思是经济继续增长，同时通胀率保持在较低水平。美国大多数投资者也抱着同样的乐观看法。因此，近期来美国股市大增，不断创新高。

从目前情况来看，美国经济实现“软着陆”确实是大概率。但也不是板上钉钉。首先，通胀率仍然高于美联储2%的目标水平，一有风吹草动，包括中东冲突对能源油价的影响，通胀率可能会再度回升。其次，美联储前两年迅猛加息对经济的影响还没有完全发力到位。再次，与过去几年相比，美国财政政策在收紧，影响其国内需求，进而影响经济增长。因此，美国经济走向仍然有很大的不确定性。

（二）虽然面临众多挑战，中国中长期发展前景仍然相当广阔